Sen işlem yaparken kim kazanıyor?

Bir broker'a müşteri gönderenlere yeni para yatıran müşteri başına, işlem ya da lot başına veya gelirden pay olarak ödeme yapılıyor. Ayrıca düzenleyiciler, müşterilerinin riskini korumasız tutan bir broker'ın o müşteriler kaybettiğinde para kazandığını ve yönlendirenlere müşteri hacmi üzerinden ödeme yapmanın yönetilmesi ya da kaçınılması gereken bir çıkar çatışması olduğunu söylüyor. Bu not belgelerin ne söylediğini ve nerede durduğunu ortaya koyuyor.

Yönlendiricilere nasıl ödeme yapılıyor

Broker'ların kendi ortaklık sayfaları ve affiliate sözleşmeleri üç model anlatıyor:

• Yeni müşteri başına tek seferlik tutar (edinme başına maliyet, CPA): broker'ın koşullarını karşılayan her yönlendirilmiş müşteri için bir kez ödeniyor.
• Yönlendirilen müşterinin yaptığı her işlemden ya da lottan komisyon veya iade.
• Yönlendirilen müşteriden elde edilen gelirden pay.

Bazı broker'lar bunları birleştiriyor. Açabildiğim ortaklık sayfalarının hiçbiri tutar yayımlamıyordu. Paylaşılan geliri tanımlayan bir broker sözleşmesinde bu gelir, broker'ın spread gelirinden maliyetlerin düşülmüş hâli. Başka bir broker, geliri tanımlamadan "yönlendirilen müşterilerin işlemlerinden elde edilen gelirin %40'ına kadar" ödeme ilan ediyor. Gelir payını müşteri kayıplarının payı olarak tanımlayan bir broker belgesi bulamadım.

Bir düzenleyicinin saydığı bir piyasada hacme dayalı ödemenin ne kadar yaygın olduğu: Avustralya'nın ASIC'i 2019'da yönlendirme anlaşmalarının %92'sinin yönlendirene müşteri işlem hacmine göre ödeme yaptığını, ihraççıların 2018'de yönlendirenlere 281 milyon Avustralya dolarından fazla ödediğini buldu. ASIC ayrıca müşterilere yönlendiricilerin "sohbet odalarında, flört sitelerinde, ana akım sosyal medyada ve taksilerde" yaklaştığını bildirdi.

Broker'lar perakende akıştan nasıl kazanıyor

ESMA'nın CFD'ler hakkındaki soru-cevap belgesi bir broker'ın defterini yürütmesinin üç yolunu anlatıyor:

1. her müşteri emrini başka bir tarafla riskten korumak;
2. riskten korunmadan müşterinin karşı tarafı olmak;
3. riskin bir kısmını korumak, kalanını tutmak.

ESMA'ya göre tamamen korunan bir firma, perakende müşterilerine sattığı CFD'ler kârlı olsa da olmasa da kâr edebiliyor. Riskten korunmadan müşterinin karşı tarafı olan bir firma için ise "müşteri para kaybetmedikçe para kazanamaz" diyor ve bu çıkar çatışmasının "büyük olasılıkla yönetilemeyeceğini, dolayısıyla böyle bir iş modeli benimsenmeyerek bundan kaçınılması gerektiğini" yazıyor.

Birleşik Krallık'ın FCA'sı 2022'de CFD firmalarına yazdığı mektupta şöyle diyor: firmaların müşteri faaliyetinden doğan piyasa riski yeterince korunmadığında, firmalar müşteri kayıplarından doğrudan kâr ediyor ve bu da onları müşterileri aşırı işlem yapmaya yönlendirmeye ayrıca teşvik ediyor.

ASIC, Avustralyalı CFD ihraççılarının gelirini büyük ölçüde müşterilerin net işlem kayıplarına ve müşterilerden alınan spread, ücret ve komisyonlara bağlıyor. Ekim 2026'da perakende CFD kayıplarının 12 ayda 458 milyon Avustralya dolarını aştığını bildirdi.

Broker'ların kendi işlem ve çıkar çatışması belgeleri bu modelleri uygulamada gösteriyor. Biri, müşterilerinin işlemlerinde karşı taraf olduğunu ve asıl taraf (principal) olarak işlem yaptığını söylüyor. Bir ana şirket riskini "pozisyonlarını toplayarak ve müşteri işlemlerini kendi içinde eşleştirerek" yönettiğini yazıyor. Biri asıl taraf olarak işlem yapıyor ve riski koruyabiliyor ya da içeride eşleştirebiliyor. Biri bütün müşteri işlemlerini ana şirketiyle koruyor ve yönlendirme ücreti ödeyebiliyor ya da alabiliyor. Bunlar firmaların kendileri hakkındaki anlatımları; hiçbiri bir firmanın müşteri kayıplarından ne kadar kazandığını söylemiyor, bu not da söylemiyor.

Düzenleyiciler ücretli yönlendiriciler hakkında ne diyor

• FCA (Birleşik Krallık, 2022): birçok firma müşteri getirmeleri için yetkisiz affiliate'ler kullanıyor ve getirdikleri müşteri için onlara ödeme yapıyor. "Birçoğu, finansal okuryazarlığı daha düşük ve CFD'lerin uygun olmadığı genç tüketicileri hedefleyen sosyal medya 'influencer'ları." Bazıları kendilerini FX "eğitmeni" ve "sinyal sağlayıcısı" olarak pazarlıyor.
• FCA (Birleşik Krallık, 2024): affiliate pazarlaması, yönlendirmelerden doğan işe dayalı komisyon ödemek demek; komisyon kazanan bir affiliate'in bu faaliyetin düzenlemeye tabi aracılık olup olmadığını değerlendirmesi gerekebilir.
• ESMA (AB, 2017): bir broker'ın, çevrimiçi eğitimi alıp ardından CFD işlemi yapan müşterilerin hacmine göre ödediği bir eğitim sağlayıcısı, yönetilmesi ya da kaçınılması gereken bir çıkar çatışmasına örnek olarak veriliyor.
• CySEC (Kıbrıs, 2017): firmalar pazarlamayı kendi içlerinde yapmaya ya da "mutlak asgari sayıda affiliate" ile çalışmaya teşvik ediliyor.
• ASIC (Avustralya): finansal ürünler hakkındaki yorumları için ödeme alan bir influencer'ın finansal ürün tavsiyesi veriyor olma olasılığı daha yüksek.

Türkiye

Yurt içinde perakende müşteri için kaldıraç, pozisyon açılırken 10:1 ile sınırlı (2017). Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) Şubat 2023 tarihli duyurusunda, yetkilendirmediği kişilerin Türkiye'de yerleşik yatırımcılara kaldıraçlı işlem yaptırmasının izinsiz sermaye piyasası faaliyeti suçu olduğunu, bunun iki yıldan beş yıla kadar hapis cezası gerektirdiğini ve bu faaliyetin tanıtımını ya da reklamını yaparak suçun işlenmesini kolaylaştıranlar hakkında suç duyurusunda bulunduğunu belirtti. 2013 kurallarına göre yetkili bir kuruluş müşterinin karşı tarafında yer alıyor ve müşterinin zararı kuruluşun kârı oluyorsa, bu çıkar çatışmasına risk bildirim formunda ayrıca yer verilmesi gerekiyor. Ücretli yönlendiricilere özgü güncel bir Türk kuralı bulamadım; bu metinlerin sonraki değişikliklerini de kontrol etmedim.

Bir değil, iki olgu

İşlem ya da lot başına ödeme alan bir yönlendirici, yönlendirdiği müşterinin sonucu ne olursa olsun onun işlem hacminden kazanıyor. Düzenleyiciler de müşteri riskini korumasız bırakan bir broker'ın müşteri kaybettiğinde kazandığını söylüyor. Bunlar iki ayrı olgu. Bulduğum hiçbir belge bir yönlendiricinin gelir payının müşteri kayıplarından ödendiğini göstermiyor; bu not da bunu iddia etmiyor.

Kaynaklar: ESMA CFD ve diğer spekülatif ürünler soru-cevap belgesi (ESMA35-36-794, Mart 2017 sürümü); FCA'nın CFD firmalarına mektubu (Aralık 2022); FCA FG24/1 (2024); ASIC Danışma Belgesi 322 (2019), INFO 269 ve 26-239MR basın duyurusu (2026); CySEC C217 genelgesi (2017); SPK'nın 23 Şubat 2023 tarihli basın duyurusu ile III-37.1 ve III-39.1 sayılı tebliğler. Broker ortaklık ve politika belgelerine 12 Kasım 2026'da erişildi; liste talep üzerine paylaşılabilir. Her alıntı kaynağıyla kelime kelime karşılaştırıldı. Türkçe alıntılar İngilizce kaynakların çevirisidir.